以太坊上一轮完整大牛市高点落在2021年，行情启动源头可以追溯至2020年下半年，市场普遍将2020至2021年周期定义为以太坊最近一轮史诗级牛市。很多新手容易混淆2017年牛市与这一轮行情，2017年属于以太坊第一轮牛市，依靠ICO叙事驱动，而2021年牛市是距离当下最近、创出历史价格最高点的周期，也是多数币圈投资者亲身经历的一轮行情。
这一轮牛市拥有清晰完整的上涨脉络，2020年3月市场遭遇短期恐慌，以太坊价格最低回落至88美元附近，随后全球流动性宽松开启，DeFiSummer在同年夏天正式到来。随着Uniswap、Compound等去中心化应用普及，链上抵押借贷、流动性挖矿盛行，市场对于ETH作为链上燃料与抵押资产的需求持续攀升，以太坊从200美元区间稳步上行，在年末站稳1000美元关口，完成牛市第一阶段蓄力。
进入2021年，行情迎来两段主升浪。上半年受益比特币不断突破新高带来的市场热度溢出，叠加早期NFT项目出圈，以太坊价格一路冲高至3500美元附近，随后迎来阶段性回调。同年8月伦敦硬分叉落地，EIP-1559手续费销毁机制正式生效，市场形成ETH具备通缩潜力的预期，资金再度进场推动行情重启，最终在2021年11月10日触及4878美元附近的历史峰值，该高点至今仍未被突破。
推动本轮牛市终结的核心因素来自宏观环境变化。2021年末美联储释放收紧流动性信号，全球风险资产开始承压。进入2022年，加密市场多重风险事件接连爆发，牛市趋势彻底反转，以太坊开启长期熊市调整。对比两轮牛市叙事能够清晰看出差异，2017年市场更多炒作代币发行融资，2021年行情依靠真实链上应用需求支撑，DeFi、NFT、GameFi多元赛道同时爆发，以太坊公链价值得到广泛认可。
复盘这一轮牛熊周期，对交易者具备很强的参考意义。本轮行情从底部启动到创出高点持续约18个月，完整展示了流动性宽松、生态叙事、技术升级三大利好共振的上涨模式。不少投资者会参考2021年牛市发展节奏，预判新一轮行情的板块轮动、资金切换规律，但也要注意，每一轮市场环境、监管政策与赛道热点存在明显区别，历史走势只能作为研究参考，不能直接照搬用来预判未来价格。
