牛市是市场情绪积累与价格攀升的过程，常被划分为不同阶段，其第三阶段是一轮周期中财富效应最显著但风险也在急剧累积的关键时期，通常表现为市场情绪的极端狂热。
牛市第三阶段最典型的特征就是普遍弥漫的非理性乐观。在这一时期，市场上的利好消息往往被放大解读，而潜风险则被选择性忽视。由于前期持续的上涨行情已经创造了巨大的财富效应，投资者的心态发生了根本转变，过去在小幅上涨后即考虑获利了结的谨慎心理被永远上涨的信念所取代。这种广泛传播的乐观情绪很容易形成自我强化的循环：即上涨吸引更多投资者入场，新资金的涌入又继续推高价格，使市场进入一种看似不会停止的正向循环。
资金流动与板块表现层面，这一阶段呈现出鸡犬升天的鲜明特征。前期牛市由优质资产或特定赛道领涨的格局被打破，资金开始向市场的各个角落蔓延。不仅是主流资产，许多基本面薄弱甚至缺乏实际价值支撑的品种也会出现普涨行情。这种全面开花的景象源于场内外资金的集中涌入和短期投机行为的加剧，市场的定价逻辑在短期内由价值判断转向资金博弈和情绪驱动。交易量通常会持续放大，市场的流动性变得异常充裕，但其中投机性交易占据了主导。
投资者行为模式在这一时期发生显著变化，新入场的投资者比例大幅增加。越来越多此前对市场持观望态度或对相关知识了解不深的参与者被身边人的盈利故事或市场热度吸引，开始将资金投入市场，形成明显的羊群效应。为了追求更高的回报，杠杆的使用变得更加普遍，部分投资者甚至不惜通过各种方式加大风险敞口，这固然能在上涨中放大收益，但也为市场的潜在回调埋下了巨大隐患。
