比特币合约指数并不会持续高于现货指数，两种价格时而出现升水、时而出现贴水，价差会随着市场情绪、资金博弈动态切换，不存在永久固定的高低关系。很多新手容易混淆合约标记价格、最新成交价与现货指数，合约的指数价格本身直接锚定现货综合报价，正常情况下二者几乎持平，交易者日常看到的价差，大多来自合约盘面成交价格和现货指数的偏离，而非指数本身出现差距。区分清楚概念，才能避免在交易、测算基差时出现严重误判。
市场处于乐观上涨周期，多头杠杆大量入场时，永续合约成交价格经常高于现货指数，也就是常说的升水行情。大量交易者不愿买入现货占用资金，选择利用合约杠杆做多，推高合约盘面价格。交易所依靠资金费率机制平衡价差，合约高于现货指数时，多头需要定期向空头支付资金费，持续吸引套利资金进场，买入现货同时做空合约，慢慢抹平过大的溢价。在牛市中段、利好消息落地阶段，升水现象会变得十分普遍，这也是很多人产生“合约价格总是更高”印象的核心原因。
一旦行情转入下跌、恐慌抛售阶段，局面会快速反转，合约成交价会低于现货指数，形成贴水结构。价格快速下行时，大量多头仓位接连爆仓，系统自动平仓带来持续抛压，杠杆市场的下跌力度往往强于现货市场。极端行情里贴水幅度会急剧扩大，此时资金费率转为负数，空头需要支付费用给多头。交割合约还存在时间因素，远期交割合约更容易出现大幅升水，临近交割日，合约价格会强制向现货指数靠拢，价差会不断收窄。
普通交易者分析行情时，一定要区分交易所定义的现货指数、合约指数、标记价格与盘面最新成交价。平台用于计算爆仓的标记价格，会参考现货指数平滑处理，很少出现大幅偏离；而K线展示的合约最新成交价，受短期买卖盘影响波动更大。单纯依靠合约和现货短期价差判断涨跌并不稳定，大幅度升水后行情不涨反跌、深度贴水之后快速反弹的案例十分常见，不能单一依靠基差信号制定交易策略，同时必须警惕高杠杆合约自带的强平风险。
