对冲本身通常不是赚钱策略，而是把价格涨跌带来的方向性风险压低；真正可能产生收益的，是资金费率、期现基差、期权权利金、做市价差以及不同市场之间的定价差异。币圈里常见的买现货、空永续合约，看起来是一边盈利、一边亏损，实际是在用一条头寸抵消另一条头寸的价格波动，把收益来源从单纯押注行情，转向持仓成本和市场结构。
举个简单例子，投资者用10万美元买入1枚比特币，同时在永续合约市场做空价值10万美元的BTC。若比特币下跌10%，现货账面亏损1万美元，空单理论上盈利1万美元，扣除手续费、滑点和资金成本后，整体净值变化接近于零；行情上涨时也大致如此。这种组合的核心不是多空两边都赚钱，而是让投资组合的Delta接近中性，减少资产价格变化对账户的冲击。对于需要长期持有代币、等待解锁、管理库存的交易者来说，对冲交易首先解决的是风险暴露，而不是立刻制造利润。
收益往往藏在对手方愿意支付的成本里。永续合约没有到期日，交易价格需要通过资金费率机制贴近现货指数。当合约价格高于现货、市场多头需求较强时，资金费率通常为正，多头向空头支付资金费；持有现货并做空永续合约的交易者，便可能获得这部分现金流。假设1枚比特币的对冲名义价值为10万美元，某阶段资金费率折算后为年化12%，理论年化收益约为1.2万美元，但这只是毛收益，资金费率会随市场情绪变化，也可能转负，不能简单视作固定利息。
另一条路径是基差套利。期货价格高于现货时，交易者买入现货、卖出交割合约，等待两者价差在到期或临近交割时收敛；收入来源是建仓时锁定的基差，而非比特币本身上涨。永续合约也存在类似逻辑，只是没有明确交割日，收益更多通过资金费率体现。实际计算不能只看屏幕上的费率，还要扣除交易手续费、借币利率、稳定币融资成本、提现和转账费用、价差损耗，以及保证金占用带来的机会成本。净收益大致可以理解为资金费或基差收益，减去所有持仓与执行成本。
一赚一亏之所以容易造成误解，是因为它只描述了单次价格盈亏，没有区分收益的来源。市场中的多头支付资金费率，是为了获得杠杆和上涨敞口；空头收取资金费率，则承担了合约价格、保证金和流动性风险。做市商还可能通过买卖报价差获利，基金则可能利用现货、期货、期权之间的错价完成组合交易。对普通交易者而言，最重要的是看对冲比例和实际净敞口，空0.5枚BTC对冲1枚现货，仍然保留约一半的上涨和下跌风险，不能把它当成完全中性的组合。
